EZB warnt vor Stagflation: Ölpreise und Iran-Konflikt treiben Inflation auf Rekordniveau
Paul Meyer
EZB warnt vor Stagflation: Ölpreise und Iran-Konflikt treiben Inflation auf Rekordniveau
Die Europäische Zentralbank (EZB) bereitet sich auf mögliche wirtschaftliche Turbulenzen vor, da die Ölpreise stark steigen und die geopolitischen Spannungen zunehmen. Christine Lagarde hat eine dreistufige Strategie skizziert, um die Inflationsrisiken in Verbindung mit dem Iran-Konflikt und den jüngsten Energieschocks zu bewältigen. Gleichzeitig sorgen Störungen in der globalen Schifffahrt und steigende Ölpreise für wachsende Bedenken hinsichtlich einer Stagflation im Euroraum.
Die Ölpreise sind seit Beginn des Ukraine-Kriegs 2022 stark angestiegen und liegen damit deutlich über den früheren Prognosen der EZB. Ende März 2026 erreichte Brent-Rohöl über 110 bis 112 US-Dollar pro Fass – weit über der von Goldman Sachs nach oben korrigierten Durchschnittsprognose für 2026 von 85 Dollar. Dieser Anstieg hat die Energiepreise im Euroraum in die Höhe getrieben, wobei Heizöl auf 143 bis 147 Euro pro 100 Liter kletterte. Die eigenen Ölpreis-Modelle der EZB stufen die aktuellen Werte nun nahe dem 95. Perzentil der Erwartungen ein, was die Stagflationsrisiken erhöht und die Handlungsspielräume der Geldpolitik einschränken könnte.
Die Angriffe der Huthi-Rebellen auf die Schifffahrt im Roten Meer Ende 2023 belasteten die Lieferketten zusätzlich, da fast die Hälfte des Verkehrs durch den Suezkanal umgeleitet werden musste. Diese Störungen wirken bis heute nach und verstärken den Inflationsdruck. Vor diesem Hintergrund umfasst Lagardes Strategie drei zentrale Maßnahmen: kurzfristige Energieschocks zu ignorieren, die Geldpolitik anzupassen, falls die Inflation dauerhaft über dem Ziel liegt, und entschlossen zu handeln, sollten die Preisentwicklungen schwerwiegend und langanhaltend werden.
In einem moderaten Inflationsszenario könnte die Teuerungsrate zwar auf etwa 4 Prozent steigen, würde aber schnell wieder sinken, ohne die Kerninflation nachhaltig zu beeinflussen. Die EZB würde in diesem Fall voraussichtlich nur wenige Zinserhöhungen in diesem Jahr vornehmen. Bei einem schweren Verlauf jedoch, in dem die Inflation über zwei Jahre hoch bleibt, müsste die Bank drastischer eingreifen – selbst auf die Gefahr hin, eine Rezession zu vertiefen. Einige EZB-Vertreter wie François Villeroy de Galhau plädieren für Geduld und vergleichen den aktuellen Schock mit dem vorübergehenden Preisanstieg von 2022. Doch anhaltende Konflikte oder Lieferengpässe könnten dennoch Kurswechsel erzwingen, zumal die fiskalpolitischen Belastungen zunehmen.
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Die bevorstehenden globalen Prognosen des Internationalen Währungsfonds (IWF) unterstreichen diese Sorgen und sagen höhere Preise bei gleichzeitig schwächerem Wachstum voraus.
Der Ansatz der EZB balanciert zwischen Zurückhaltung und Bereitschaft zum Eingreifen, sollten sich die Inflationsrisiken verschärfen. Bei einer moderaten Überschreitung der Inflationsziele wären nur behutsame Zinsanpassungen zu erwarten, während eine anhaltende Krise entschlossenes Handeln erfordern könnte – selbst um den Preis wirtschaftlicher Einbußen. Angesichts der nahe an historischen Höchstständen liegenden Ölpreise und der weiterhin gestörten Schifffahrtsrouten stehen die Entscheidungsträger in den kommenden Monaten vor schwierigen Weichenstellungen.
